22.04.2021

ПРЕДПРИЕМАЧЕСТВО: РУМЪНСКИЯТ СТАРТЪП UIPATH ПОСТИГНА ОЦЕНКА ОТ 29 МЛРД. ДОЛАРА НА WALL STREET

Основаната в Румъния компания UiPath успя да осъществи в сряда най-голямото първично публично предлагане (IPO) на стартираща компания с европейски корени в САЩ. Софтуерната компания бе листната при оценка от 29 милиарда долара.

В последния кръг от частно финансиране UiPath дори беше оценена на 35 милиарда долара. Банките вероятно са се споразумели за по-ниската цел за пазарна капитализация, тъй като интересът към облачните услуги на фондовите борси наскоро отслабна.

Така се очакваше бързо покачване на цената на акциите и то всъщност се случи: за кратък период от време акциите поскъпнаха с 20 процента и дори напуснаха търговията с плюс от 23,2 процента. В допълнение към главния изпълнителен директор и съосновател Даниел Динеш, по-специално германският финансист Earlybird може да отчете IPO-то като огромен успех.

UiPath е специалист по софтуерни роботи. Технологията автоматизира повтарящите се дейности на хората на компютъра - така корпорациите спестяват работна ръка и пари. Според анализаторската компания Gartner пазарът се очаква да достигне 1,89 млрд. долара през 2021 г. и да продължи да расте с двуцифрени процентни темпове до 2024 г.

Банките, търговията на дребно и здравният сектор използват софтуера на UiPath днес. В случая на застрахователни компании този софтуер може автоматично да обработва искове. Компанията успя да увеличи приходите си през миналата година с 81 процента до 607,6 милиона долара, като същевременно намали нетната си загуба с 80 процента до 92,4 милиона долара.

Но само преди няколко години не беше ясно кога така наречената роботизирана автоматизация на процесите (Robotic Process Automation, RPA) ще се наложи - и кой може да стане лидер на пазара. Фактът, че малка компания от Букурещ успява, показва сложността на бизнеса с рисков капитал в новия му глобален мащаб.

Идеята е, че цифрова армия от „ботове“ може да се справи с повторяеми, отнемащи време задачи за малка част от времето и цената, позволявайки на компаниите да свързват различни системи и освобождавайки служителите от досадни дейности, и ресурси, за да извършват по-значима, стратегическа работа.

Компаниите все повече дигитализират операциите, но в силози, казва пред WSJ Рич Уон, партньор във фирмата за рисков капитал от Силициевата долина Accel, ранен инвеститор в UiPath. Истинската ефективност, каза той, идва от компаниите, които могат да свържат тези цифрови острови.

UiPath изчислява настоящата пазарна възможност на над 60 милиарда долара. „И ние сме в първия или втория етап на този процес“, казва Уон.

Главният изпълнителен директор на UiPath Даниел Динеш, който е и един от основателите на компанията, заяви, че "Covid само е ускорил дигиталната трансформация, а автоматизацията е крайъгълният камък на услугите за дигитална трансформация“.

Създателят на Earlybird Хендрик Брандис обича през последните месеци да разказва анекдот от декември 2015 г. Случаят датира от времето, когато специализираният върху технологични фирми фонд за рисков капитал представя най-новите компании от портфейла си пред своите инвеститори.

Шефът на UiPath Даниел Динеш представя лично своя стартъп. „Радвам се, че сте вложили само един милион долара“, казва един инвеститор от доверителния фонд на Брандис. Тази фирма скоро щяла да приключи. Никой не разбирал „какво прави този човек“.

Сега този милион от Earlybird се е умножил поне 1813 пъти според изчисленията на Handelsblatt. Възвръщаемост мечта.

Стартъпите в Румъния се самофинсират – поне първоначално

В ретроспекция тенденциите в бизнеса с рисков капитал често изглеждат трудни за предвиждане. Брандис също признава, че едва негови колеги са успели да го накарат да разбере: софтуерът на UiPath върши глупавата и повторяема офисна работа, както промишлените роботи правят във фабриката. Математикът Даниел Динеш обаче изразява това по много по-техничен начин.

Съгласно правилата на Американската комисия за ценни книжа и борси инвеститорите нямат право да дават интервюта по време на IPO. Ето защо редица медии говориха с тях по-рано - за началото на UiPath.

„Даниел не беше страхотен презентатор“, казва пред германския Handelsblatt Дан Лупу, румънец и един от четиримата партньори за „Digital East“ на Earlybird, които инвестират в Източна Европа и Турция с независим фонд. Той бе до голяма степен отговорен за това, че фирмата за рисков капитал все пак ще влага пари в UiPath.

В Германия много основатели възприемат себе си като продавачи. В много сегменти всичко се върти около въпроса кой може да убеди инвеститорите. От друга страна, в Румъния стартиращите фирми обикновено се самофинансират. „Целият регион страда от хронична липса на институционален капитал“, казва Лупу. Ако искате да финансирате, трябва да потърсите някой: той разбира за UiPath през 2014 г. чрез свой познат.

Компанията стартира като доставчик на аутсорсинг услуги през 2005 г. под името Deskover. След това Даниел Динеш се е замислил върху темата за автоматизацията на процесите. „Когато се срещнахме за първи път на кафе, десет души седяха плътно един до друг в офиса в жилищен блок“, съобщава Лупу. „Там нямаше продукт, нямаше търговски модел - просто много проста демонстрация“.

14 месеца, докато основателят и инвеститорите постигнат споразумение

Инвеститорът е знаел, че подобни идеи са раждани няколко пъти - без огромен успех. Но той вижда потенциал. Големите технологични компании все още не бяха проявили интерес към пазара. Той смяташе, че конкурентите с годишен оборот от десет милиона долара могат да бъдат настигнати със сериозно вливане на капитала.

„Колкото и да е странно, ние бяхме единствената възможност за UiPath“, казва Лупу. „Но те напълно не се доверяват на системата за приемане на инвеститорски пари. Защо инвеститорите искат да ни дадат пари? Как искат да ни помогнат?"

Отнема 14 месеца докато основателят и инвеститорът постигнат споразумение. Лупу също така е търсил съинвеститори, само една от 15 фирми за рисков капитал е искала да участва. Тогава Credo Ventures от Чешката република убеждава и Seedcamp от Лондон да се включи.

Едно от първите споразумения между инвеститор и основател: UiPath трябва да се премести в Ню Йорк. Румънският вътрешен пазар не предоставял подходяща тестова зона за продуктите. Глобалният бизнес не би могъл да се развие по-добре за UiPath: „Веднага след нашата инвестиция пазарът набра скорост и имаше истински прилив на компании, които искаха да тестват и внедрят RPA технологията“, казва Лупу. Международните клиенти са донесли пробива - от Япония, от Индия, особено от САЩ.

Фактът, че известният американски фонд Accel разбра за UiPath на ранен етап и според проспекта на фондовата борса държи повечето от акциите (заедно с Earlybird), е свързан с румънец. Тогавашният партньор на Accel Лучана Ликсандру се решава да посети родината си, за да потърси ключовите хора в бизнеса с рисков капитал там.

Дотогава тя никога не се е занимавала с румънската сцена, казва самата Ликсандру пред Handelsblatt. „Разпитах наоколо и някой ме запозна с Дан Лупу.“ Така за пръв път тя чува за автоматизацията на процеситете - на кафе. Няколко месеца по-късно, в началото на 2017 г., Accel води първия основен кръг на финансиране на UiPath (Серия A) за 30 милиона долара.

През септември 2018 г. UiPath написа в Twitter, че сега има годишни периодични приходи от сто милиона долара. Това беше годината, в която стартъпът се превърна в еднорог. Така се наричат стартъпите с оценка от един милиард долара. В края на 2019 г. UiPath дори стана първият в Европа „Decacorn“ с оценка от десет милиарда долара.

Освен липсата на печалба, един от най-големите рискове е нарастващата конкуренция от така наречените No-Code компании, които са подобни на UiPath.

Източна Европа печели от силното образование по математика, информационни технологии и инженеринг

В ретроспекция Лучана Ликсандру смята, че две неща са били решаващи. Първо, малката компания от Румъния е разработила специален имидж за себе си. „При първото си посещение сгреших като казах: Уау, би било толкова страхотно да инвестираме в румънска компания.“ На което някой отговори: „Ние се намираме в Румъния, но сме компания от Силициевата долина“, казва мениджърът, която сега работи за конкурента на Accel - Sequoia.

Второ, големите международни компании бързо са осъзнали, че по-нататъшното развитие на UiPath може да трансформира техния собствен бизнес модел. Тя съобщава за клиентско събитие от ранните дни, на което опитни мениджъри са си казали: „Ако това работи в голям мащаб, ще можем да управляваме бизнеса си съвсем различно“.

Късметът е част от бизнеса с рисков капитал. Румънското стартъп чудо обаче не е рожба на случайността. По-скоро регионът е подценен. Под съветско влияние образователната система се оформи в научнотехнически превес, което е предимство за Източна Европа според Earlybird. През пролетта рисковият капиталист стартира втория си фонд „Digital East“ с общо 200 милиона евро.

„За да развиете новаторски, разрушителни технологии, вече не се нуждаете от страхотна инфраструктура, а от умници“, казва Хендрик Брандис. Индустрията на рисков капитал все още не е разбрала напълно това.

Според Лучана Ликсандру, основателят на UiPath Динеш сега е модел за подражание за много основатели, особено извън големите градове. Веднъж той е казал за началото на своя стартъп: „Дори не знаех, че идеята за стартъпите е: заемане на пари от инвеститори, валидиране на идеи, разработване на продукт за навлизане на пазара и чак след това - стратегия“.

IPO-то: как да изчислим печалбата на инвеститорите

За да се разбере как ще се изплатят приходите от IPO за инвеститорите, трябва да се използват типичните за индустрията предположения в допълнение към публично достъпните данни за сумите и оценките на финансирането. Съответно кръгът на Seed инвеститорите трябва да е придобил около 20 процента от UiPath през 2015 г., а Earlybird следва да държи 12,5 процента.

В резултат на това трябва да се вземат предвид ефектите на разреждане. Всяко увеличение на капитала, в което инвеститорът не инвестира поне в съотношението, в което е участвал до момента, намалява дела. Тази опция бързо се изчерпва за малък фонд.

Ако се изчисли случая с UiPath, делът на първите инвеститори би се намалил наполовина с максимално разреждане до момента, в който компанията стане публична. Коефициентът на умножение за тези инвестиции е 1813. Въпреки това, чрез последващи инвестиции на обща стойност девет милиона долара, Earlybird вероятно е запазил дял от малко под десет процента и е натрупал общо 2,9 милиарда долара. По време на IPO-то обаче компанията ще продаде само пет процента от собствените си акции - индикация, че очаква известно увеличение на стойността.

При тези изчисления се пренебрегва фактът, че Earlybird и другите инвеститори вероятно вече са продали много малки количества акции в ранен етап, за да намалят риска си.